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考验宏观调控定力的关键时期已到来

发布时间:2021-01-21 15:45:17 阅读: 来源:消防泵厂家

考验宏观调控定力的关键时期已到来

2014年中国经济增速放缓的态势,在2015年年初延续。根据国家统计局公布的1月CPI和PPI数据,当前国内的通胀形势依然不容乐观。1月份全国居民消费价格指数(CPI)环比上涨0.3%,同比上涨0.8%,创下自2009年11月同比增长0.6%以来的最低值;工业生产者出厂价格指数(PPI)环比下降1.1%,同比下降4.3%,同比已连续35个月为负值,创下近30年工业领域期限最长通缩。  目前通胀连续低行以及工业领域连续通缩局面,与稍早公布的采购经理人指数(PMI)高度吻合,表明2015年伊始中国经济下行压力不减。不久前公布的1月PMI回落至50%荣枯分水岭下方,反映制造业自2012年10月以来再度收缩。由此可见,2015年一季度对中国经济是个不小的考验。

一方面,总需求疲弱,尤其是内需疲弱是经济下行的主要原因,并因此大幅降低了通胀压力,也抑制了企业压库存的动力。这都和我国产能过剩处理仍在进行、中国经济正经历阵痛转型有关。另一方面,国际大宗商品价格持续走低也对国内的相关价格施加下行压力。汽油和柴油价格同比降幅分别比上月扩大7.1个和7.3个百分点,导致CPI涨幅回落约0.07个百分点。可以预计,随着中国经济“新常态”的逐步展开,以及短期内大宗商品价格下滑趋势难以逆转,未来一段时期使CPI和PPI承压的主要因素仍会发挥作用,这也使得中国经济的通胀水平难以迅速逃离低行区间。  由于春节因素,国家统计局并未公布1月份的高频经济增长数据(工业增加值、固定资产投资),而是与2月份合并发布。依据当前形势判断,两项数据均有可能进一步回落,为全年经济增速放缓定下基调。当前拖累经济下行的主要矛盾仍然是房地产投资,从最新数据看,尽管2014年央行房贷新政以来,房地产去行政化的措施已经较多,但在大周期拐点和库存压力下,开发商对新开工和拿地并不积极,去年12月房地产投资增速甚至出现-2%的增长。同时,作为政府对冲经济下行的主要抓手,虽然去年10月以来发改委累计批复了近2万亿元的基建项目,但由于资金条件偏紧以及中央清理融资平台、推进财税改革等原因,基建投资增速欲振乏力。房地产与固定资产投资的下行趋势预计将继续传导至2015年,如若考虑到以房地产为代表的快速城镇化已经终结,这样的下行趋势可能还将持续更长时间。  而海关总署最新公布的1月进出口、出口与进口全线负增长,凸显中国经济结构调整阵痛,进一步做实了经济减速超预期的判断。其中,虽然净出口因为进口下滑幅度比出口大,在1月份同比扩大了87.5%,看上去似乎是“好消息”,但这种衰退型顺差并不能反映外贸进出口之于经济增长的全部。一方面,进口负增长凸显出内需不振;另一方面,出口负增长则将削减为支持出口而新增的资本开支,从整体上看,对经济增长依然是十分不利的。唯一的安慰是,金融危机之后,中国经济结构调整已经取得了一定效果,外贸在国民经济中的比重有所下降,因此,进出口的负增长并非无法接受。  面临不容乐观的经济形势,中国央行已步全球货币宽松的后尘,在距离春节仅剩半个月时“意外”宣布下调金融机构存款准备金率0.5个百分点,同时对部分城商行、农商行额外定向降准50个基点。这是自2012年5月以来央行第一次普降存准率。某种意义上说,出台降准这种重大货币宽松政策,是在宏观经济下行压力之下,政策部门进行的主动调整。目前国内通胀数据很低也为实行宽松政策提供了空间。宏观经济条件的变化要求央行通过预调微调来维持稳健的货币政策,保持政策的松紧适度,采取全面降准与定向降准相配合的方式,统筹兼顾“保增长”和“调结构”,保证2015年经济实现“良好开局”。换个角度而言,央行全面降准也预示着,1月份经济数据的继续恶化可能已成定局。  有人乐观地认为,此次降准确立了央行在2015年的货币政策基调,在经济下行压力之下,虽然积极财政政策与稳健货币政策的基调不变,但实际上在货币政策执行中已经转趋积极。不可否认,春节期间国内市场的现金需求大增,央行一般都会在年初进行投放流动性的例行操作,吐出大量的货币头寸。过去央行常常通过逆回购等工具来操作。央行2月10日在公开市场将进行250亿元14天期逆回购操作、550亿元21天期逆回购操作。此外,央行公开市场将有350亿元7天期逆回购到期,因此央行净投放资金450亿元。加上此次降准大约会吐出6000亿元基础货币,如果央行以如此速度投放基础货币,那将是非常惊人的规模。不过,对于春节前投放的流动性,央行在春节后会回收。因此,如果说央行的季节性加大投放流动性变成了货币宽松的常态,这显然是对央行降准政策的误读。  实际上,从去年央行的货币政策实施来看,其始终把握“定向调控”的定力,即便是降息也采取与以往不同的非对称降息,官方说法是针对融资成本高企,而不是货币政策转向,这也预示着未来央行不太可能出台过于宽松的政策。不过,正如此前笔者所指出,当前经济走势仍然存在一重要变数,就是何时接近区间调控的底线。有几位政府智囊也已经连续警示防控风险的重要性,显示目前经济系统内部因模式切换引发的风险因素正在集聚,逐季上升的不良贷款额与不良率就是重要表征。而通胀水平与GDP增长数据始终不见好转也反映出目前中国经济接近区间调控底线的可能性在加大。由此真正考验宏观调控定力的关键时期已然到来。由此可见,央行货币政策调整不是一种原因单一的金融政策操作,而是综合衡量了中国经济、金融、市场、社会之后的一种综合决策过程。

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